许小年口头供给侧实际上还是刺激需求0水泥泵

许小年：口头供给侧，实际上还是刺激需求

许小年为何悲喜交加？

一位曾把中国股市“唱空”到1000点的经济学家，今天仍然忧思满怀。

??“如果不是政府屡次出手相救，今天在场听课的人恐怕会减少一半。”

??上海大学秋实楼的阶梯教室里，一贯表情冷峻，语带嘲讽的许小年教授，望着台下100多位第三期易居沃顿房地产研修班的学员们，开着玩笑。

??台下哄笑一片，许大教授话锋一转：“但也正是由于政府屡次相救，才造成了今天房地产的巨量过剩。”

??这位曾经在世纪初，将中国股市成功唱空到1000点的高冷派经济学家，对当下的经济发展依然很不乐观。

??他深信，中国经济的前景是L型。面对这个严峻形势，当下各方，无论是认知还是应对，都难称妥当。

??增长：短期行为 饮鸩止渴

??许小年承认今年一季度的经济形势好转，但原因却是不健康的。“基本来自于货币信贷放水。”

??按照经济学理论，这属于数量型增长，即依靠加大资本和劳动投入。而许教授希望的是效率型增长，主要依靠技术进步和效率提升。

??对于数量型增长的结果，许小年非常悲观，称之为“恶果”。

??“4万亿以及4万亿2.0，为什么能造成产能过剩？因为投资上去了，但居民收入却滞后，产能增加快于购买力。PPI下滑，成本却有刚性，挤压利润，企业倒闭，职工下岗。”许小年提到，仅渤海钢铁的债务重组，就涉及100多家银行的2000亿贷款。

??数量型增长使得土地财政持续，但房地产市场一旦出现下调，地方政府的债务风险就将加剧。

??许小年对数量型增长悲观，还因为其鲁缟之末式的边际收益递减。他举农业的例子说明，肥料使用越多，单位肥料的新增产出越少，直至毁掉农田。

??在其它产业，投资越多，产能越大，价格越低，投资收益越低。当投资的边际收益等于零，即刺激投资的财政和货币政策无效、增加投入而产出不变的时候，我们就掉入了那个著名的“中等收入陷阱”。

??“但我们可能等不到那一天，因为在资本边际收益小于成本、等于零之前， 股权融资就会中断，银行坏账上升，(债务)危机就可能爆发了。”

??政策：南辕北辙 自欺他欺

??怎么办？

??“转向供给侧改革。”许小年认为，要收缩资产负债表，阻止过剩的进一步增加，从政府拉动需求变为企业提高供给效率。

??“对于企业来说，有利润才能投资，才能增加工资，提高购买力和消费需求。”

??供应侧改革的要义在于“去杠杆、去库存、去产能，化解供给侧的风险。”

??具体药方是，一、市场化的行业重组和企业购并，关闭僵尸企业，提高集中度；二、银行核销坏账，出售国有资产，充实银行和国企资本金；三、平衡地方财政，收缩开支，消减冗员和投资；四、将增长动力从政府转到企业，一切围绕提高企业效率；五、全面而不是“结构性减税，减轻企业负担，由企业和市场来配置资源。”六、缩小国有经济的规模，放松和解除管制。消除对民企在各方面的歧视，包括信贷、资本市场通道、牌照，甚至成为僵尸企业的资格等。七、推过司法独立，保护私人产权。否则，不会有长期稳定预期和长期投资计划，特别是投资研发计划。没有研发，哪来创新？

??但药方归药方，现实归现实。许小年痛惜不已的是，政策信号混乱，方向不明。“口头供给侧，实际上还是刺激需求。”

??看看我们实际上干了什么？

??莫名其妙干预股市；银行投贷联动、债转股和债务置换，2015年债务置换配额从1万亿元增至2-3万亿元，这属于掩盖而非解决问题；明知无效仍降息降准；减税减负迟迟不见行动；仍在做大做强国企。

??针对这种舍本逐末的驼鸟心态，“权威人士”又出雄文纠偏，重申L型的凶险和供给侧的重要。对此，许小年心有戚戚焉。

??他警告说，“如果供给侧没有实质性变化，更多企业会倒闭，出现大幅裁员，地方政府可能出现债务违约。”

??虽然因为贸易顺差加大，人民币不会崩盘，但会持续贬值，因为中美两国的经济前景和利率差距扩大，以及资本外。接下来，股票市场基本面继续恶化，房地产市场的短期繁荣难以维持。

??许小年提醒道，从国际经验看，美国经济的复苏得益于去杠杆，而非QE，欧洲的QE仅有短期效应。

??创新：李逵太少 李鬼太多

??许小年无疑更钟意效率型增长，而这种正能量模式的题中应有之义就是创新。

??因为这可以促使企业两极分化，整合产生规模经济效益，落后企业被淘汰，市场份额向优秀企业集中。

??但对于目前流行的创新概念和做法，许小年认为大多似是而非，只能表示“呵呵”。

??如“互联网思维”，许问：为何没有电脑思维、人工智能思维? 如靠营销或补贴而非产品和技术升级打造出来的“生态圈”；如销售产品不靠价值，不是价格维护，甚至个人魅力或营销噱头；推崇“共享经济”，却不知道其基础是私有产权；言必称“零边际成本”，却不知技术可以降低成本，但不可能到零；鼓吹“工业4.0”，却连2.0、3.0都做不好。

??随着时髦概念而来的，是投资一阵风。2014流行电商和平台，去年是P2P和O2O,今年是教育和大健康 。

??“追随潮流焉有创新?”许小年认为，创新是有源之水，并非完全的弃旧取新。“转型不等于转行，传统行业仍有巨大潜力。”

??他举服装业为例。这是一个被迫进行创新的行业。传统模式是一年一次订货会，大批量生产，统一铺货，不能适应多变的市场需求，存货积压严重。现在则利用互联网，改变商业模式，及时收集信息，按需定产;网上签约设计师，加快款式更新。

??在传统的工业领域，创新有着多种含义和做法。比如，为适应个性化需求，可以应用信息数据技术，实现多品种小批量的工业化生产。另外，在行业格局发生巨变的时候，可以适当通过海外收购进行技术升级，尤其在制造业发达的德国和日本。

??许坚信，创新和转型需要独立思考的能力， 需要抛弃机会主义习惯的勇气，不再将主要精力放在寻找政策的或商业的风口上。

??创新转型最关键者，许小年认为是“人要靠谱”。与一般看法相反，他看好那些专注执着的“笨人”。

??在许看来，商人和企业家的区别是，前者捕捉机会，后者创造机会；前者套利，后者赢利。

??精明的商人善于发现价差和套利机会，但自今而往，空间上(商品贸易)和时间上(证券交易)的机会依然存在，但已越来越少。

??木讷的企业家则是用更低成本、更低价格或更新产品赢得市场，赢得客户，为自己创造利润机会。他们的机会在变多。

??今后商人和企业家仍将并存，但用商人的思路经营企业将困难重重，未来更需要企业家的厚积薄发而非商人的急功近利，需要回归本质，回归简单，专注产品，创造价值。

??虽然许小年多次表示当下中国经济面临着深不见底的L型走势，但面对更远的未来，他却觉得没有理由感到悲观，甚至觉得L型得还不够深，走得还不够远。“(因为对于改革而言)，宏观越差越有希望”，许小年认为。

??这个逻辑是，从历史上看，中国的改革规律是被动改革、底线改革。穷则思变，日子过不下去，政府才改革，企业才转型。

??许小年始悲观终乐观的另一个原因是，“中国有着肥沃的商业土壤，丰富的企业家资源和务实的政府政策。

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